房价在大多数省市都已开始下调。根据建设部7月份的住宅平均价格数据，全国平均房价已较今年1-2月份的峰值下跌了3.8%。

    　在全国32个省市中，有近60%的省市（19个）的房价已较最近的峰值出现了下滑，其中跌幅最大的是山西（-34.6%）、河北（-19.6%）和吉林（-19.4%）。

    　面对房价的下滑，有人担忧中国会出现类似美国的次贷危机，引发银行体系的大面积坏账，进而影响中国金融体系的安全，因此建议中国政府抓紧采取措施稳定房地产市场，避免房价暴跌。但也有人认为，房地产行业对中国经济的影响并不大，政府没有必要去“救市”，而是应该完全由市场决定房价的走势。

    　我们认为，中国不会出现类似美国的次贷危机，房地产市场的温和调整也不会造成大面积的银行坏账。但是，我们也不可忽视房地产市场的暴跌和长时间的低迷对宏观经济、就业、银行体系及未来房地产价格的负面影响。因此中国政府应该密切关注这一市场的发展，准备好应对方案，防止房地产市场从调整变为崩溃。

   　 不会带来次贷危机

  　  美国次贷危机的形成，根源于美国房地产按揭市场的特殊商业模式。自2002年以来，随着美联储大幅降息，美国商业贷款机构的融资成本大幅降低，因此相互之间展开了激烈的价格竞争，并很快导致了优质贷款市场（Primeloanmarket）的饱和。为拓展业务，很多房贷机构就将触角延伸到信用记录和还债能力较差的次级市场（Sub-primemarket）。很多次级贷款人由于收入较低且不稳定，并不具备买房的条件，没有能力偿还按正常利率设定的按揭贷款的月供。他们只能指望房价上升之后将其出卖，从而还清房贷，并赚取差价。当房价开始下降时，这一商业模式就会出问题。

    　但中国的情况不同，即便二手房价格出现回落，也不会出现类似的次贷危机。这是因为，中国的大多数购房者是量力而为的，银行审批贷款也相当严格。虽然有些购房者寄希望于房价上涨而获利，但并不是依靠房价上涨并出售住房来摆脱掉还贷的压力。尤其是，我国商业银行所要求的高额首付（30%-40%），更是将类似风险大大降低。房价下跌虽然有可能引发个别借款人断供的现象，导致银行不良贷款有所上升，但应该不会对商业银行整体的按揭贷款质量产生太大的影响（目前房屋抵押贷款占我国金融机构贷款总额的10.3%）。同时，中国银行体系目前基本上没有基于国内房地产抵押贷款的金融衍生产品，因此不会产生类似美国次贷危机的多米诺骨牌效应。

   　 除了银行按揭贷款之外，商业银行的房地产开发贷款也可能随市场的冷却和开发商资金链的断裂而出现违约。如果房价下跌，会否引发大范围的房地产开发商破产倒闭，从而导致商业银行的不良资产大幅度上升呢？

    　我们认为，这种可能性也不大。

    　在目前的房价水平下，大部分房地产企业仍然处于盈利状态。据了解，对很多房地产企业来说，只有当房价较目前的水平下跌超过15%-20%，才有可能出现亏损。从全国来看，目前平均房价仅从峰值下跌了3.8%，因此面对房价下跌，房地产企业还有相当大的利润缓冲区间。

    　即便房价下跌超过20%，导致一些企业出现亏损，也不意味着这些企业就要破产倒闭。许多企业在过去几年房地产市场火爆的时候赚取了巨额利润，因此可以使用留存利润或以前补充的资本金来消化短期的亏损。

    　的确，有许多开发商由于在过去几年里扩张过快，负债率很高，它们如果出现资金链断裂，可能会面临破产倒闭的风险。但其他有资金有实力的房地产企业可能会借此机会进行收购，使它们免于破产倒闭。

   　 即便真的出现了房地产企业破产的现象，由于有土地、房产等资产作为抵押品，银行的净损失也会有限。

    　目前房地产开发贷款只占到金融机构贷款总额的6.5%，即便房地产开发贷款的坏账率达到10%，也只不过把整个银行体系坏账率提高0.65个百分点。

    　如果把房屋抵押贷款和房地产开发贷款算在一起，房地产相关贷款也只占到金融机构贷款总额的17%，远低于美国的53%。整体来讲，金融机构对房地产行业的风险敞口尚在可控区间，房地产市场下跌对中国银行体系安全性的影响应该是有限的。

   　 不过，需要指出的是，上述分析是基于全国平均房价下跌不超过30%的假设。如果房价下跌远远超过这一幅度，那么上述金融风险可能会被显著放大，并有可能在实体经济中产生一系列的连锁效应。因此金融机构和监管机构对此风险尚不可掉以轻心。

   　 可能不利投资和就业

   　 除了金融稳定以外，房地产市场的表现也会影响宏观经济和就业，因此，房地产行业的健康发展对中国经济短